[增持评级]公用事业行业简报：川渝第三通道 四川弃水战“第一枪”

[增持评级]公用事业行业简报：川渝第三通道 四川弃水战“第一枪”

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事件：
　　6 月26 日，“十三五”期间四川首条水电外送通道―川渝电网第三条通道正式建成投运。川渝第三通道全长327.5 公里，投运后新增川电外送能力200 万千瓦，年增送四川水电70 亿千瓦时，和原有2 条通道组成的川渝断面输电能力将超过500 万千瓦，一定程度上缓解四川“弃水窝电”压力，川渝第三通道的投运打响了“十三五”四川弃水战的“第一枪”。

　　局部缓解四川水电弃水压力，增厚水电上市公司业绩
近年来，四川省水电开发不断提速，但由于本地消纳能力有限，外送通道建设进度相对滞后，导致省内水电弃水问题凸显，弃水电量逐年提升，2016 年达到达到了141 亿千瓦时。其中，通过特高压直流线路送出的金沙江、雅砻江流域大型水电站电力送出情况较好，以大渡河流域、雅砻江流域通过本地交流并网的部分大中型水电站弃水最为严重，约百亿千瓦时。川渝第三通道的建成投运，若增送四川水电70 亿千瓦时，初步测算能够解决前述两流域弃水电量合计约30 亿千瓦时以上，按照近年四川500kV 并网水电价格测算，将增厚流域内水电公司经营业绩约4-5 亿元。

　　后续工程加速外送能力，有望逐步解决四川弃水问题
川渝第三通道投运后，四川水电外送主要依靠向家坝—上海、锦屏—苏南、溪洛渡—浙西、德阳—宝鸡四条直流线路，四川—重庆三条双回通道向地区外送电，外送能力约3000 万千瓦，依然仅能满足“十三五”外送的部分需求。下一步，一是雅中—江西特高压直流线路有望近期获批开工建设，进一步解决雅砻江弃水问题，二是在建的重庆—湖北直流背靠背改造工程，将进一步提高渝鄂断面输电能力，形成川—渝—鄂更为通畅的500kV 通道，三是规划大型水电站采取特高压直流送出的方式。预计四川水电弃水问题在“十三五”末将逐步得到控制，“十四五”期间彻底解决。

　　结合电改，弃水电量有望激活售电业务，培育西南电力市场
川渝第三通道建成后，在部分环节四川水电消纳的同时，同时加强对重庆电力市场的供应，弃水电量属于成本最低的清洁能源之一，在电力体制改革迅速推进的大背景下，若能参与川渝地区的电力市场，则具有其他发电装机不可比拟的成本优势。这部分电量参与重庆电力市场自由交易，是地区电力市场价格机制形成的重要一环，对于培育整个以水电为主的西南电力市场具有重要的战略意义。

　　投资建议
　　建议关注四川地区弃水较为严重的大渡河、雅砻江流域有关上市公司，包括国投电力、川投能源、国电电力等；关注川渝地区三峡水利、涪陵电力等地方电网上市公司。

　　风险分析：
　　水电发电量低于预期，后续水电送出工程建设受阻，电力市场建设进度低于预期。

□ .王.威　 .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司